多元资产主动型基金组合构建逻辑十年数据解析

　　基于SPIVA®(标普指数与主动基金表现)评分报告所建立的数据体系，标普道琼斯指数对主动管理基金的评估长期集中于单一产品层面。最新研究则进一步将分析框架扩展至多资产组合。

　　通过构建由主动基金组成的理论投资组合，并与权重匹配的指数配置进行比较，研究发现：在60/40股债配置下，过去十年中，约96.9%的主动基金组合跑输指数组合 。同时，这些组合在收益与波动维度上均未显示出优势。

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　　二十余年来，标普道琼斯指数通过定期发布SPIVA®评分报告，持续追踪主动型基金跑赢相应类别基准的成功(或失败)率。然而，行业对于基金经理或投资顾问在选择和配置多只基金以构建投资组合方面所面临的挑战，却鲜少给予关注。

　　在将SPIVA®分析结果推演至现实情景时，一些问题便随之产生：若各基金类别的主动型基金跑输率不尽相同，那么如何才能恰当地判定假设的主动型基金组合是跑赢还是跑输？跨资产类别的主动型基金组合能否提供多元化收益，从而减轻跑输者带来的影响？最后，如果投资者能够预先识别出表现优异的基金，那么哪些类别对整体配置的贡献最为丰厚？归根结底，要解答上述及更多疑虑，我们首先需要知道：主动型基金组合与权重配比相近的指数组合相比，表现如何？

　　在实际投资中，主动型基金极少被单独选中，更多情况下是作为更广泛基金组合的构成部分纳入配置。此类更广泛基金组合涵盖不同风格和资产类别，其中一些可能为主动型基金，另一些则为被动型基金。虽然我们的SPIVA®评分报告和持续性评分卡共同揭示了特定基金类别(如政府债券基金或美国大盘股基金)持续跑赢基准的可能性，但却鲜少提及其组合搭配的潜力。本专题报告将研究视角从这些结果向上延伸至基金选择与投资组合构建领域，即如何将多个基金整合为协调统一且表现优异的资产配置。

　　完整的研报内容可前往标普道琼斯指数官方网站，在“研究与洞察”专栏的“研究报告”版块下查看《沙里淘金：主动型基金组合表现的指数对比研究》，注册订阅即可获取后续更多指数型投资与市场研究的深度文章与报告。